金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上午举行4月份(fèn)国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低(dī)位(wèi)运行主要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶(jiē)段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月(simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比(bǐ)下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带动了(le)价格(gé)的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升(shēng)。未来随(suí)着服务消(xiāo)费(fèi)需(xū)求带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是(shì)国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求(qiú)相对(duì)不足(zú)，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而(ér)电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价(jià)格(gé)下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期下行(xíng)情(qíng)况还会(huì)延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告(gào)：当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也(yě)提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要与供需(xū)恢复时间差和基数(shù)效(xiào)应有关。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的(de)影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客(kè)观上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转(zhuǎn)化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期不稳等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服　　三(sān)是(shì)基数效应明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速(sù)走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在(zài)高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生(shēng)动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通(tōng)缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判(pàn)经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的(de)经验规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年(nián)初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中(zhōng)前后开始抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着等价(jià)格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金(jīn)空转多发(fā)生在经济回(huí)落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也(yě)有类似(shì)特征(zhēng)；有(yǒu)所不同(tóng)的(de)是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效信(xìn)用派生自去(qù)年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增(zēng)长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用(yòng)修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企(qǐ)业(yè)行(xíng)为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关(guān)融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了(le)信用(yòng)派生和经(jīng)济(jì)增长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信(xìn)心反(fǎn)其(qí)道而(ér)行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复(fù)持续性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复(fù)，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求。

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