昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波(bō)动(dòng)，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的(de)时候我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存(cún)货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了(le)，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和(hé)他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初以(yǐ)来，该公(gōng)司(sī)的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他(tā)们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔内部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现(xiàn)有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一句话(huà)“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过(guò)页(yè)岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会继续(xù)购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的(de)经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞(chāo)是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市场格(gé)局下使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁，我(wǒ)国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延续振使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪(zhū)价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一(yī)节前(qián)各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生(shēng)猪(zhū)养殖行(xíng)业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端(duān)需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪(zhū)产能变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近(jìn)端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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