四大国(guó)有银行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言(yán)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在(zài)利率市场化改革推进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带(dài)来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端(duān)让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济(jì)修复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷(dài)款价(jià)格(gé)战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资(zī)金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即(jí)可按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存(cún)款(kuǎn)2023年石油会暴涨吗，今日油价格表门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济(jì)复(f2023年石油会暴涨吗，今日油价格表ù)苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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