金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致力提(tí)供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的(de)次高端白(bái)酒产品的中国白(bái)酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归(guī)母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货(huò)为基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒王(wáng)的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下(xià)游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营(yíng)销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正(zhèng)式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的(de)金东集团(tuán)旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互(hù)联(lián)网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的(de)高端(duān)消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升(shēng)级空间(jiān)基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭目以待(dài)。

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