北京时间周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国非农数(shù)据出炉(lú)，其中(zhōng)新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打(dǎ)断了此前两个月连续环(huán)比下(xià)降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关(guān)注的平(píng)均小时工资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可(kě)以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周(zhōu)持续承压的美(měi)国地(dì)区银(yín)行股(gǔ)也获得喘息的机会。截(jié)至发(fā)稿，周五盘前西太平洋合众(zhòng)银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯分压公式是什么，分压公式是什么意思西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线(xiàn)拉升35点；美国(guó)10年(nián)期国(guó)债收益率(lǜ)上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚间公布的(de)非农数据远高于(yú)前值且显著偏离投行们预测的中(zhōng)值。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据在(zài)3月份增加(jiā)14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月以来的最高(gāo)水平。

　　记者注意到(dào)，美国4月非农数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，美(měi)股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技(jì)和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却仍然(rán)高企的劳(láo)动(dòng)力需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁(cái)员的影响，也超(chāo)过了信贷紧缩(suō)带(dài)来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业(yè)的季(jì)节性因素相对于新冠大流(liú)行前也有了(le)有利的发展，为就业(yè)人数(shù)的增长提供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对(duì)就(jiù)业数据保持一定(dìng)的谨慎，因(yīn)为本周早些时候，美国3月(yuè)份(fèn)的(de)就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位(wèi)空缺继续下降，为连续第三个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了(le)与其他(tā)劳动(dòng)力市场数据相(xiāng)同的方(fāng)向：劳动力市场正在(zài)降(jiàng)温。包括最(zuì)近几周(zhōu)的首次申(shēn)请失业金(jīn)人数也(yě)呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息(xī)会导致(zhì)消费者信贷和企业(yè)融资成本上升，进而(ér)迫(pò)使(shǐ)雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员等，从而(ér)减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让(ràng)市场对于下半年货(huò)币(bì)政策放松进程有所(suǒ)改变，进而(ér)对(duì)商品的流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但从中长期来看，美国会继(jì)续朝(cháo)着衰(shuāi)退(tuì)的方向前进，后(hòu)市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增(zēng)人数超预期将引(yǐn)导贵(guì)金属步(bù)入调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲高主要受益(yì)于其金融(róng)属性，尤其是市(shì)场预计5月(yuè)是(shì)美联储(chǔ)最后一次加息(xī)，且预(yù)计9月(yuè)之后可能降息(xī)，这导致(zhì)美(měi)元(yuán)名义利率回落，在(zài)通(tōng)胀温和回落的情况下(xià)，美(měi)元(yuán)实际利率有了明显的(de)下行(xíng)。”广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期(qī)加(jiā)息(xī)25个基点，将政策利率联邦(bāng)基金利率(lǜ)的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗(àn)示加息(xī)临近尾声，因此美(měi)元指数(shù)和美(měi)债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示(shì)，委员会将密切(qiè)关注(zhù)未来发布的(de)信息，并评估其对(duì)货币政策(cè)的(de)影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味着美联储是否结(jié)束加息需要看到通胀明显回(huí)落。至于是否要开始降息，需要看到就(jiù)业市场出现明(míng)显恶化。从历史经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风波持(chí)续发(fā)酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场预期美联储年(nián)内(nèi)或将降息，贵金属振荡(dàng)偏强运行(xíng)。美(měi)国就业(yè)数据超预期(qī)，美(měi)债收(shōu)益率、美元指数走分压公式是什么，分压公式是什么意思高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份(fèn)超预期(qī)的(de)非农报告，这让(ràng)美联(lián)储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不(bù)配合，美(měi)国就业市场依然强劲，美(měi)联(lián)储可能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农(nóng)就业数据和时(shí)薪(xīn)增速全面超预期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十(shí)分强劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀压(yā)力加(jiā)大，这也就意味着(zhe)美联(lián)储可能(néng)会在较长时(shí)间(jiān)内维持高利率环(huán)境，且6月再次(cì)加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预期(qī)或在短期(qī)提振美元指数和美(měi)债收益率(lǜ)，从而打压贵金属的(de)涨势，但中期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后暗示(shì)停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段(duàn)，市场将加(jiā)大对下半年降息的(de)博(bó)弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均值平台不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶(yè)倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联储(chǔ)停止降息后(hòu)的表现来看，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏强运(yùn)行一段(duàn)时(shí)间，失业率继续(xù)走低(dī)，但美联储并(bìng)未再次加(jiā)息，而贵金属则在美债收益率持续下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况不同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未(wèi)提前预(yù)期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有(yǒu)时间，美(měi)联储(chǔ)表(biǎo)示美国银(yín)行系统仍健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下(xià)美(měi)国银行系(xì)统风险(xiǎn)并未解除，在(zài)第(dì)一共和银(yín)行(xíng)宣布(bù)被(bèi)接管收购后(hòu)，因银(yín)行业长期存在的弱点，又有(yǒu)多家(jiā)区域性银行(xíng)出现股价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银(yín)行融(róng)资成(chéng)本正在攀升，信贷收(shōu)紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经济蔓延，美(měi)国2023年一季度(dù)实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增(zēng)速大(dà)幅(fú)放缓(huǎn)，而且远不及预期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的韧性。未来随(suí)着经济下行压力不断上升(shēng)，市(shì)场(chǎng)预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增(zēng)长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共同影(yǐng)响下，美债收(shōu)益率和(hé)美元指(zhǐ)数(shù)将(jiāng)持续承压，避险(xiǎn)需(xū)求提振下，贵金属价(jià)格有望(wàng)再创历(lì)史新高，长线可(kě)维持逢低(dī)买入(rù)配置思(sī)路，短(duǎn)线则可买(mǎi)入黄金(jīn)和(hé)白(bái)银虚值看涨期权把握突破(pò)行情(qíng)。”叶倩宁(níng)说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从(cóng)黄(huáng)金的(de)供需数据来(lái)看，黄金(jīn)的需求实(shí)际上(shàng)是(shì)明显下降的。世(shì)界黄(huáng)金(jīn)协会公布的数(shù)据显(xiǎn)示，今(jīn)年第(dì)一季(jì)度剔除场外交(jiāo)易的全球黄金需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各(gè)国央行和中(zhōng)国消费者需求较高，但其余投资者购买量的(de)减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对黄金价格其(qí)关键作用的黄金投资需(xū)在一(yī)季度同比下降(jiàng)50％左(zuǒ)右(yòu)，较(jiào)去年四季度(dù)有所(suǒ)增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币方面的黄金(jīn)需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济(jì)指标耐用(yòng)品订单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品(pǐn)属性更强(qiáng)的白银因(yīn)需求受经济下(xià)行拖(tuō)累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此，金银比价(jià)大概(gài)率继续攀升。世界白银(yín)协会预(yù)计2023年(nián)白银实物(wù)消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议息(xī)前已经被充分(fēn)计提，议(yì)息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐(lè)观，因此黄金(jīn)市场一度表(biǎo)现为极为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄金甚(shèn)至(zhì)创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属价格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温，预计美(měi)联储下半(bàn)年大概(gài)率(lǜ)暂停(tíng)加息(xī)并将进入降息周(zhōu)期，实(shí)际利率或将继续下(xià)行(xíng)，贵金属中长期仍具(jù)有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联(lián)储(chǔ)最后一(yī)次(cì)加息落地然后转(zhuǎn)降息预期(qī)，从(cóng)而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢(huī)复上(shàng)行趋势(shì)的可能性。但当前(qián)美通胀仍(réng)在高位(wèi)，美联储货(huò)币紧缩动(dòng)作(zuò)并没有(yǒu)结束，官员们的(de)讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可(kě)能(néng)会维系(xì)较长一段时间(jiān)，且高(gāo)利率环境到底会(huì)对经济(jì)和金融(róng)市(shì)场产(chǎn)生怎样的(de)影(yǐng)响也未可(kě)知，因此在当(dāng)前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥(yōng)挤的情况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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