公(gōng)募基金交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券(quàn)商结(jié)算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发(fā)行的(de)易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的(de)基金产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公司(sī)也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位(wèi)业内人士看来，目前基金结(jié)算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式各有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各方资源，为持有人(rén)提供更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最早出现也(yě)是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司(sī)撬动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金。而目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券(quàn)是率(lǜ)先有落地基金产品的券(quàn)商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积极研(yán)究这一新的业(yè)务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易申报，由托管银行进行结(jié)算，在(zài)这种模式下，资(zī)金存放(fàng)在(zài)托管银行(xíng)的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的(de)最大不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立的资(zī)金账户无(wú)需实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存(cún)入(rù)资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进行(xíng)场内交易(yì)，券商(shāng)根据(jù)已申(shēn)报的(de)交易(yì)额度每(měi)日滚动计算产品资金账户(hù)虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易额度的前端(duān)验资控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了(le)原先券商(shāng)交易结(jié)算模(mó)式的交易前端控(kòng)制、验资验(yàn)券(quàn)的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解(jiě)决了部(bù)分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管(guǎn)资(zī)金归(guī)属保管问题，一(yī)定(dìng)程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰(fēng)富(fù)了公募(mù)基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足各(gè)方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型(xíng)已经(jīng)进入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备(bèi)选可(kě)以有助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募基(jī)金、券商渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易体验(yàn)的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化配置”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将(jiāng)进一(yī)步(bù)促(cù)进，金融机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸(cùn)指令对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司(sī)与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)还是(shì)比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析(xī)指出，从销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日(关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗rì)常(cháng)申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端(duān)验资(zī)验券(quàn)，可(kě)有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一(yī)是，加(jiā)强了交易前端验资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代(dài)买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称，“相(xiāng)较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两(liǎng)方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了(le)三方存(cún)管登记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认(rèn)为，对于(yú)基金管理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与(yǔ)风(fēng关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗)险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调整场内关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗外(wài)资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同(tóng)时也简化了(le)开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而相比托(tuō)管(guǎn)人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是(shì)集中于原来的(de)证券公司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行(xíng)账户，实现的方式(shì)是(shì)需要将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步(bù)骤，解(jiě)决了普通券结模(mó)式下资金分散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资(zī)金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费(fèi)用支(zhī)付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银(yín)行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二(èr)是(shì)，对比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户(hù)与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于(yú)明确各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可有效(xiào)防控(kòng)异常交易和(hé)超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金(jīn)对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接(jiē)对(duì)账，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈(tán)到(dào)了ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按(àn)月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人、托管人与券商三方需每日(rì)确(què)立(lì)场内(nèi)/外(wài)资金(jīn)分配(pèi)比例。取决(jué)于(yú)投资(zī)组(zǔ)合交易(yì)特征(zhēng)，将(jiāng)增(zēng)加日常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步(bù)阶段(duàn)或吸引头部基金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从(cóng)业内观察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算(suàn)模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等(děng)问(wèn)题，初期(qī)或更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在(zài)公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司人士(shì)表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类(lèi)模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发(fā)优(yōu)势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对(duì)该模(mó)式会保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一(yī)。

　　平安(ān)基金(jīn)相关人(rén)士更有信(xìn)心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有(yǒu)望成为(wèi)新(xīn)的行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传统券结(jié)模(mó)式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强(qiáng)了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也涉及(jí)不少系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道基金就表示(shì)，对基金公司(sī)来(lái)说，总体保留沿用(yòng)券(quàn)商结(jié)算模式下的场内(nèi)交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如清算(suàn)模块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模(mó)式来(lái)看(kàn)，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与(yǔ)。而记者从业(yè)内了解到(dào)，也有一(yī)些银(yín)行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模式(shì)的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取的就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前(qián)已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)结(jié)算的主流模(mó)式。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用(yòng)券商的交易(yì)席位(wèi)直(zhí)连(lián)报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊(shū)结算参(cān)与人与中(zhōng)国结(jié)算进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结(jié)算效(xiào)率改善及券(quàn)商(shāng)财富管理业务(wù)高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模(mó)式。根据中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数(shù)量与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式(shì)也正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不同的结算模(mó)式，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的(de)持(chí)续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益基金、ETF在内的(de)指数(shù)型(xíng)基金等产(chǎn)品类型(xíng)上，券结(jié)模式将有较(jiào)大(dà)发展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模(mó)式的发展。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示，现阶段券商结(jié)算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普遍(biàn)。中小(xiǎo)基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的(de)合作关(guān)系，有助于(yú)中小基(jī)金新(xīn)产(chǎn)品开拓市场(chǎng)。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定(dìng)一(yī)些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制(zhì)衡的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后会(huì)是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，券商(shāng)结(jié)算模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成(chéng)本较大、技术(shù)系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒(shū)适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的契(qì)合度”。券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定(dìng)；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局(jú)会(huì)发生(shēng)分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质，”持续(xù)提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的(de)基金(jīn)公司和证券公司(sī)会(huì)受益(yì)于这一发展变化。

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