核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边(biān)际为投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高(gāo)股息(xī)策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投(tóu)资(zī)策(cè)略。高股息(xī)率(lǜ)一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略(lüè)的(de)安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的资产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价(jià)端估(gū)值低，因此(cǐ)安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最好有一定的(de)成(chéng)长性，股价有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次(cì)是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持(chí)正增殊为不全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端(duān)收益率将(jiāng)会逐(zhú)步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分(fēn)母也(yě)保证了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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