大家周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加(jiā)大(dà)了对(duì)美联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准利率目标区间（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们(men)最终承认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息的(de)可能(néng)性。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的根(gēn)源还是(shì)原料端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边(biān)际产油(yóu)成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价(jià)位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不达预(yù)期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑(duì)现，在(zài)能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产业链各环节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的(de)支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到(dào)天气(qì)因素的(de)影响(xiǎng)，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调可能，成(chéng)本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不(bù)断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价(jià)格回到(dào)历史(shǐ)低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的(de)需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一(yī)个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进(jìn)口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即使存(cún)在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人(rén)会(huì)议(yì)上承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是在(zài)于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅(fú)下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在内的(de)成品油库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半(bàn)年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OP心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗EC+的月度(dù)会议将近。考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求(qiú)端(duān)不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准去库预(yù)期仍将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán)存(cún)在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消(xiāo)费高(gā心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗o)峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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