本周，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市(shì)走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期(qī)间沪(hù)指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风(fēng)骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围(wéi)股市下跌(diē)的风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球(qiú)垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在(zài)即，市(shì)场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联(lián)银行日前将中国股票评级(jí)从高(gāo)配下(xià)调为中性。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上季(jì)放(fàng)缓1.5个百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国(guó)滞胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为(wèi)财情(qíng)的美联储利率观测(cè)器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的(de)概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险显现，美国(guó)对(duì)策(cè)是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币(bì)供应量（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续(xù)第四个月收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融(róng)资产盈(yíng)利(lì)缩水(shuǐ)，缩表则令(lìng)流动性折价(jià)效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头个(gè)股(gǔ)

　　美(měi)国银(yín)行业又一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股(gǔ)价周(zhōu)三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美(měi)元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的(de)历史峰(fēng)值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款(kuǎn)较(jiào)去年末减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业危机频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分(fēn)龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压(yā)，相较而言，工商银(yín)行兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年(nián)颓势，一(yī)是二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透(tòu)支了盈利增速；二(èr)是“中国(guó)特色估值体系(xì)”开始风行，市场风(fēng)格转换。但(dàn)二者(zhě)市净率(lǜ)远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概(gài)念中的(de)回购预期(qī)。

　　通达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央(yāng)企(qǐ)国企估值回归市场均(jūn)值(zhí)，已是国(guó)家资本新战略。国家外汇局日前表示：“无论(lùn)从市(shì)盈率还是市净(jìng)率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的(de)估(gū)值相(xiāng)对偏(piān)低。”类(lèi)似表态无疑(yí)是为中(zhōng)字头(tóu)股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥”的中国(guó)移(yí)动(dòng)，流通小盘(pán)+次(cì)新+绩(jì)优(yōu)概(gài)念让其(qí)成为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之(zhī)说，源自井喷式(shì)牛(niú)市带来的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上交所(suǒ)放开15只股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年(nián)里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同(tó讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意ng)时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至(zhì)去年的15年里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了(le)2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概(gài)率不低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指数能否维(wéi)持强势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大行业(yè)指数，电(diàn)气设备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌(diē)至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较(jiào)历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市(shì)场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收(shōu)盘较(jiào)周(zhōu)三低(dī)位上(shàng)涨一成，或(huò)是否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之(zhī)上，市场人(rén)气并未讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意退潮，只是风格轮换在(zài)加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理格(gé)局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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