5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老(可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时(shí)代(dài)，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句p>

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的(de)影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来(lái)看，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受(shòu)益细(xì)分领域，医药(yào)板块中具(jù)有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估(gū)值(zhí)板块有(yǒu)原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药(yào)企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市场之(zhī)外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定(dìng)程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源(yuán)扩容下(xià可惜天空不作美的意思，天空不作美的意思下一句)沉、区域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开(kāi)展三级医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预(yù)期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场(chǎng)或(huò)将(jiāng)受益。

　　可(kě)发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息(xī)设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关(guān)的(de)板块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进更多优质(zhì)的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医(yī)疗器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发能(néng)力。

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