上市公司退(tuì)市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退(tuì)市的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理期，引发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底(dǐ)，投资(zī)者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022股退市而退市(shì)的情况，也未(wèi)发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是(shì)因经营不善导致退市(shì)，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归(guī)1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持(chí)续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较高的标的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压(yā)缩的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会(huì)在(zài)市(shì)场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目(mù)前(qián)关(guān)于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后(hòu)是否(fǒu)仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应(yīng)加强对(duì)可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司(sī)，可(kě)考虑提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通(tōng)了(le)，一些规则制度(dù)上的(de)短板不(bù)能视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需(xū)顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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