文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐

　　4月居民(mín)新增存(cún)款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这是居民(mín)存款在连续13个月同比多(duō)增后，首次回落。

　　在过去一年多时间(jiān)里，居民(mín)部门(mén)积攒了一大笔超(chāo)额储蓄。今(jīn)年这笔(bǐ)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)能否顺(shùn)利释放(fàng)对(duì)判断经济(jì)和资本市场走(zǒu)势至关重(zhòng)要。这里(lǐ)我们尝试回(huí)答两个问题。一是(shì)4月居民存款同比多(duō)减(jiǎn)是不是超额储蓄释放(fàng)的开(kāi)始？二是(shì)这(zhè)一趋(qū)势能否延续(xù)？

　　对(duì)上述问题的回(huí)答取决于存款会(huì)受到哪些因素的影响。一般(bān)影响(xiǎng)居民(mín)存款的主要有(yǒu)这么几种(zhǒng)行为(wèi)：可支(zhī)配收入(rù)、消(xiāo)费支出、金融资产(chǎn)相关收支和房地产(chǎn)相关收(shōu)支。

　　收入(rù)增长、消费(fèi)减少、金融资产赎回、购(gòu)房(fáng)减少会推动存款增(zēng)加；反(fǎn)之，收入减少、消费(fèi)增加(jiā)、认购金融资(zī)产、购房(fáng)增加、提前还贷等则会带(dài)动存款回落。

　　2022年居民存款(kuǎn)同(tóng)比多增7.9万(wàn)亿(yì)是居民少消费、少投资、少购房的结(jié)果（详见《超额储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民(mín)收入(rù)增速放缓并提前(qián)还贷(dài)，但因为投资(zī)、购(gòu)房(fáng)等下滑幅(fú)度更大，所以存款同(tóng)比大幅(fú)多增。

　　20过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处23年一季度居民存款同比多增(zēng)2.1万亿则是收(shōu)入修复和理(lǐ)财存款化的结(jié)果。

　　一(yī)季(jì)度居民人均(jūn)可支配收(shōu)入(rù)同比(bǐ)增长525元，理财(cái)存续规模相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿。另(lìng)外，受银行(xíng)办理速(sù)度放缓等因素(sù)影响，RMBS（个人(rén)住(zhù)房抵押贷款支持证券）条件早偿(cháng)率指数 2 相比于2022年(nián)有所回(huí)落(luò)，即居(jū)民(mín)提(tí)前还款对存款的(de)拖累相比于去年末略(lüè)有放缓。

　　但是，随着居(jū)民消(xiāo)费(fèi)和购房行为修复，其对存款的(de)支撑(chēng)力度减(jiǎn)弱，一(yī)季度人均消费(fèi)支出同(tóng)比增加345元（低于收入(rù)涨(zhǎng)幅）、购房支出同比多增1575亿(yì)元。但因为支撑(chēng)因素的规模更大，所(suǒ)以存款继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最(zuì)核(hé)心(xīn)的不同在于理财市场的(de)变化。4月居民存款(kuǎn)下滑(huá)可能(néng)的原因一是(shì)居民存(cún)款理财化；二是提前(qián)还(hái)贷规模增加(jiā)。因为(wèi)居民收入和消费数据不(bù)足，暂时无法判(pàn)断消费和收(shōu)入在4月(yuè)对存款的影响。

　　存款回(huí)流(liú)理财(cái)是4月存款回(huí)落的(de)核心原(yuán)因，4月理财(cái)存量规模环比增(zēng)加(jiā)1.26万(wàn)亿至(zhì)25.5万亿，结束(shù)了(le)自去年10月(yuè)以来的下行趋势，重回扩张(zhāng)区(qū)间。

　　居民增(zēng)配理财等资产(chǎn)是理财风(fēng)险降低、收益回升和存款利率下滑(huá)共同(tóng)作用的结果(guǒ)。受益于债券市场走强，今(jīn)年(nián)理财市场表现逐步好转，理财产(chǎn)品单位破(pò)净率从2022年12月峰值的(de)29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存款(kuǎn)对居民的吸引力(lì)逐渐减(jiǎn)弱，而理(lǐ)财对居民的(de)吸(xī)引力则不断增(zēng)强。

　　从5月理财规模上看，随着破净率进一步回(huí)落，居(jū)民还在继续增配理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，存款(kuǎn)理财化(huà)趋势有望延续。

　　提前还贷规(guī)模扩大是存款下滑的(de)又一个原因。4月(yuè)早偿(cháng)率月(yuè)均(jūn)值相比于2月低(dī)点上行4.3个百分(fēn)点，相比于3月上行(xíng)1.9个百(bǎi)分(fēn)点。

　　居民(mín)加大提前(qián)还贷力(lì)度一是因为(wèi)首套房利(lì)率还在(zài)下降，居(jū)民(mín)提前还贷(dài)以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地(dì)继续降低(dī)首套(tào)房(fáng)利率，贝壳研究院(yuàn)数据(jù)显(xiǎn)示百城首套主流房贷(dài)利率平均为(wèi)4.01％，环(huán)比(bǐ)3月继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份(fèn)部分积(jī)压的还贷业(yè)务在3、4月(yuè)份办(bàn)理(lǐ)，这会推动提(tí)前还贷规模(mó)走高。

　　总的来说，随着理(lǐ)财(cái)市场好转，此前因居民少(shǎo)消费、少投资、少买房(fáng)等积攒下来的超(chāo)额储蓄已经开始部分(fēn)回(huí)流理财市场了，且5月初这一(yī)趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场(chǎng)和提(tí)前还贷在(zài)后(hòu)续(xù)几个月里或继续成为超额存款的主要(yào)流向。

　　五一(yī)旅(lǚ)游人均消费水平未(wèi)见明显改(gǎi)善或部(bù)分表明当下居(jū)民消费意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持(chí)有分化且并(bìng)非主要来(lái)自(zì)消(xiāo)费，后(hòu)续超额储蓄(xù)对消费的支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成超额消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期(qī)积压的购房需(xū)求逐渐释放，房(fáng)地产销售目(mù)前(qián)已经有走(zǒu)弱迹(jì)象，地产短期或不会(huì)成为超储的主要(yào)流向。但是因为按揭利率(lǜ)存在明显利差，居民(mín)提前(qián)还贷行为或将延续(xù)。从这个角度来看，主要因为少(shǎo)买(mǎi)房(fáng)、少投资而积攒下(xià)来(lái)的储蓄，在理财市(shì)场环境好转和(hé)存款利(lì)率下滑的背景下或将继续(xù)回流到理财市(shì)场。

　　1 存款(kuǎn)同比(bǐ)增速(sù)使用金融机(jī)构住户存款余额+4月新增(zēng)来进(jìn)行估算

　　2早偿率(lǜ)是(shì)指(zhǐ)在个人住房(fáng)抵押贷款中债(zhài)务人提前偿付的金(jīn)额在资(zī)产池未偿(cháng)本金余额的占比

　　过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处rong>风险提示

　　地产(chǎn)销售(shòu)变动(dòng)超预(yù)期，超额储蓄释放(fàng)弱于(yú)预期，理(lǐ)财市场波动加大

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处