作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认(rèn)为(wèi)“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环(huán)比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束(shù)自去年底以来的强势表现，环(huán)比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历史较(jiào)低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在(乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回(huí)升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保持(chí)温(wēn)和(hé)上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和(hé)通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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