大(dà)家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察(chá)发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高，处(chù)于1985年以来(lái)的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准(zhǔn)利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一(yī)分(fēn)化的根源还(hái)是原(yuán)料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本(běn)端的支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势(shì)震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续(xù)低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在(zài)增加(jiā)，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分(fēn)区(qū)域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节(jié)性淡季，下游(yóu)用(yòng)煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào56是什么意思 56是什么尺码)素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部(bù)分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价(jià)进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的(d56是什么意思 56是什么尺码e)前景提振油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏(hóng)观层面的不确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润(rùn)反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业危机(jī)和(hé)美国债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来(lái)的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存(cún)有效去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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