昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格(gé)出(chū)席(xí)伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问(wèn)答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季(jì)度财报显示(shì)，第一季度(dù乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗)净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)是(shì)很愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波动(dòng)可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的(de)6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报(bào)显示，伯克希尔出售(shòu)了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的(de)预测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多(duō)好的事情，建了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购(gòu)买西(xī)方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美(měi)元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔(ěr)更了解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关(guān)部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收(shōu)1乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗6165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延(乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢(féng)高出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例(lì)也(yě)有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提(tí)振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告(gào)诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位(wèi)，并高于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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