金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的(de)水(shuǐ)平(píng)是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可能造(zào)成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预(yù)计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因(yīn)，是储蓄(xù)偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)推进。20西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？23年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等(děng)多(duō)地中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人(rén)民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格(gé)意义(yì)上并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民(mín)币(bì)存款维持(chí)高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆(gān)明(míng)显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调(diào)降(jiàng)后(hòu)，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调(diào)降客(kè)观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不西气东输的起点与终点，西气东输的起止点是哪里？足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利(lì)好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负(fù)债端成本(běn)，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的(de)时(shí)候已(yǐ)经过去。再(zài)回归经济(jì)基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下(xià)探(tàn)，高股息资(zī)产仍将占优。

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