金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下(xià)调，但是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前实(shí)际利率的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思政治局会议(yì)对(duì)一(yī)季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　但使龙城飞将在,不教胡马渡阴山的意思是什么，但使龙城飞将在不教胡马渡阴山的意思　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资(zī)金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化(huà)。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧(jù)。存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银行净(jìng)息(xī)差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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