5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后(hòu)疫情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de)业绩驱(qū)动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下(xi事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼à)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医(yī)药板块(kuài)中(zhōng)具有较好成(chéng)长能(néng)力的(de)低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏(sū)不及预期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是(shì)今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医(yī)疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范(fàn)围内解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学(xué)等专科建设，补齐(qí)资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关的(de)板块将会有较(jiào)大(dà)的(de)发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策频(pín)频出(chū)台，医疗器(qì)械市场持(chí)续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资源的分布将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加(jiā)速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的(de)持续加强，国产替代(dài)将逐步加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内高端医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华(huá)内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较强的研(yán)发(fā)能力。

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