作者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半年随着(zhe)生(shēng)猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及(jí)国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料(liào)及制品相关行业(yè)价(jià)格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足(zú)的(de)影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年(nián)下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二(èr)、三(sān)季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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