昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿(yì)美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该(gāi)与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对(duì)方回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的(de)这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是(shì)说好像失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿(yì)美元股票(piào)

　　巴菲kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心特说，他在第一季度是(shì)股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格(gé)认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位亿万富翁投(tóu)资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的(de)成功归功(gōng)kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现(xiàn)金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期(qī)问(wèn)题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了(le)很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币(bì)能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测(cè)会有什(shén)么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发(fā)债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币(bì)政策和财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服(fú)日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(kj完是吞了还是吐了知乎，kj是不是很恶心jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低(dī)位运(yùn)行的(de)情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区(qū)间。

　　在(zài)国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货(huò)日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激贸(mào)易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱(ruò)态(tài)势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的大(dà)起(qǐ)大(dà)落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振(zhèn)荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心(xīn)仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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