美国债务上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通过，根据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前(qián)美(měi)国联(lián)邦债务(wù)规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēn一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月g)产(chǎn)总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触(chù)及后(hòu)均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理(lǐ)投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但(dàn)此前(qián)因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估(gū)值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策(cè)略(lüè)师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定的预(yù)期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全(quán)球资本市(shì)场并没有对美(měi)国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的(de)资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一(yī)是多(duō)元化低相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产如美(měi)元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通(tōng)常(cháng)较风险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在(zài)黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展(zhǎn)望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利(lì)率短期(qī)内仍一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月(réng)会高(gāo)位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球(qiú)整体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机(jī)环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期(qī)，市(shì)场无差(chà)别抛(pāo)售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资(zī)产(chǎn)随(suí一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月)同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权(quán)保护组合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美(měi)股也是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证(zhèng)，在两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票(piào)通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会持(chí)续关注就业(yè)数(shù)据(jù)和工商业运(yùn)行情况，等待市(shì)场自然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后(hòu)再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过后，美国财(cái)政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力(lì)作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债(zhài)找到买家，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调(diào)整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出(chū)美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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