北(běi)京时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美国(guó)非农数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的(de)18万人(rén)，打断了此前(qián)两个月(yuè)连续环比(bǐ)下降的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可(kě)以被视(shì)作利好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和(hé)3月非农数据(jù)均大幅下修(xiū)超(chāo)7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持(chí)续承压的美(měi)国地区(qū)银(yín)行股也获(huò)得喘息的机(jī)会。截(jié)至发稿，周五盘前西太平(píng)洋(yáng)合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货高级宏观分析(xī)师周(zhōu)之(zhī)云(yún)告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据远高(gāo)于前(qián)值且显著偏离投行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月(yuè)份增加(jiā)14.2万人(rén)后，4月增(zēng)长了29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度达(dá)到9个月以来的最高水平。

　　记者注(zhù)意到，美(měi)国4月(yuè)非(fēi)农(nóng)数据公布后，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金属下跌。尽(jǐn)管科技(jì)和金融行业持续裁(cái)员(yuán)，但不断(duàn)下降却(què)仍然高企的劳(láo)动力需(xū)远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性因素相(xiāng)对于(yú)新(xīn)冠大流行前也有了(le)有利的发展(zhǎn)，为就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是应该对就(jiù)业数(shù)据保持一(yī)定的谨慎，因(yīn)为(wèi)本周早些时候，美国3月份的就业(yè)机会(huì)和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已(yǐ)经(jīng)显示，3月职(zhí)位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为连续第三个月(yuè)下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他劳动力市场数(shù)据(jù)相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最(zuì)近(jìn)几周(zhōu)的(de)首次(cì)申请失(shī)业(yè)金人(rén)数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会导致(zhì)消费者信贷和企业(yè)融资(zī)成本上升，进而(ér)迫使雇主削(xuē)减支出包(bāo)括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农(nóng)就业(yè)数据会让市场(chǎng)对(duì)于下半年(nián)货币政策放松进程(chéng)有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性(xìng)溢(yì)价(jià)部(bù)分有所减少，但(dàn)从中(zhōng)长期来看，美国会(huì)继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继(jì)续看好贵金属(shǔ)的(de)表现。

　　非(fēi)农(nóng)数据公布后，贵(guì)金属进入调(diào)整(zhěng)期？

　　“4月(yuè)非农就业新(xīn)增人数超预期将引导贵金(jīn)属(shǔ)步(bù)入调整。对于贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主(zhǔ)要(yào)受益于其金融属性，尤(yóu)其(qí)是(shì)市场预计5月是(shì)美联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之后可(kě)能降息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有(yǒu)了(le)明显的(de)下行。”广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)如期加息25个基点，将政策利率联邦基金利率(lǜ)的(de)目(mù)标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和(hé)鲍威尔(ěr)在记者(zhě)发(fā)布会上的讲(jiǎng)话暗示加(jiā)息临近尾声，因此美元(yuán)指数和美(měi)债收益率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联储会(huì)后声(shēng)明表示(shì)，委员会将密(mì)切关注未(wèi)来发布的信息，并评估(gū)其对货币政策的影(yǐng)响(xiǎng)，且鲍威(wēi)尔在(zài)新闻发布会上(shàng)表示(shì)，美联储焦点仍(réng)在双(shuāng)重使命(mìng)上。这意味着美联储是否(fǒu)结束加息需要(yào)看到(dào)通胀明显回落。至于是否要(yào)开始降息，需要(yào)看到就业市场出现明(míng)显恶(è)化。从(cóng)历(lì)史经验来看，美联储加(jiā)息(xī)看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期货(huò)贵金属(shǔ)分析师(shī)从(cóng)姗姗告诉(sù)记者，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济(jì)走弱预期(qī)升温叠加市场预期(qī)美(měi)联(lián)储(chǔ)年(nián)内或将降(jiàng)息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国(guó)就业数(shù)据(jù)超(chāo)预(yù)期，美债收益率、美(měi)元(yuán)指数(shù)走高，贵金属短线大幅(fú)下挫(cuò)。这份超(chāo)预(yù)期的非(fēi)农报告，这让美联储陷入困境，美联(lián)储希望暂停(tíng)加息，甚至可能很(hěn)快(kuài)就需要降息(xī)，但就业市场并不配合，美国(guó)就业(yè)市场依然(rán)强劲，美联储(chǔ)可能在长时间内维持(chí)高(gāo)利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记(jì)者，4月美国非农就业数据(jù)和时(shí)薪增速全面(miàn)超预(yù)期，表明美国(guó)当前劳(láo)动力市场仍(réng)十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意(yì)味着(zhe)美联储可能会在较长时间内维持高(gāo)利率环境，且6月再次加息的(de)预期(qī)开始回升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据强于预期或(huò)在短期提振美元指数和美债(zhài)收益率，从而(ér)打压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看，美联(lián)储5月(yuè)会议加息25BP后暗示(shì)停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降(jiàng)息的博弈，贵金属将获(huò)得提(tí)振而(ér)走强，使(shǐ)均值平台不(bù)断上移。”广发(fā)期(qī)货贵金属研究员叶倩宁(níng)表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国(guó)经济仍市场偏强运行一段(duàn)时间，失业(yè)率(lǜ)继续走(zǒu)低，但美(měi)联储(chǔ)并未再次加(jiā)息，而(ér)贵(guì)金属(shǔ)则在美债收益率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)的情(qíng)况下，呈现振(zhèn)荡走强的(de)趋势(shì)。但当前情况不同的是，通(tōng)胀率相对更高(gāo)，而黄金价格对降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息(xī)仍有(yǒu)时间，美联储表示美国(secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片guó)银行系统仍健康并有(yǒu)弹性(xìng)，但高利率(lǜ)环境下美国(guó)银行系统风险并未(wèi)解除，在第一共和银行宣(xuān)布被接管收(shōu)购后，因银行业长(zhǎng)期存(cún)在的(de)弱点，又有(yǒu)多(duō)家(jiā)区域(ysecx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片ù)性银行出现股价暴跌。存(cún)款仍在持续流出(chū)使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收紧将不断向实(shí)体经济蔓(màn)延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅(fú)放(fàng)缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投(tóu)资和库存对GDP拉动(dòng)转负，但消费(fèi)的(de)拉动(dòng)上升(shēng)反映出一定(dìng)的韧(rèn)性。未来随着经济下行压力不断上升(shēng)，市(shì)场预(yù)期下半年美(měi)国GDP将出现负(fù)增(zēng)长。“总体上在风险和(hé)衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美元指数将持续承(chéng)压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望(wàng)再(zài)创历史新高，长线可维持(chí)逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值(zhí)看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金(jīn)的供(gōng)需(xū)数据来看，黄金的(de)需(xū)求实际(jì)上(shàng)是(shì)明显下降的。世界黄(huáng)金协会公(gōng)布的数据显示，今(jīn)年第一季度剔除场外交易的全球黄金需(xū)求下(xià)降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央(yāng)行和中国消费者(zhě)需求较高，但其余投资者(zhě)购(gòu)买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价(jià)格其关键(jiàn)作用的黄金投资(zī)需在一季(jì)度(dù)同比下降50％左右，较(jiào)去(qù)年(nián)四(sì)季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实(shí)物(wù)金条(tiáo)和硬币方(fāng)面的黄金需求为(wèi)302.41吨，高于去(qù)年(nián)同期的287.74吨，但低于去年四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似(shì)产(chǎn)品需求(qiú)下降28.67吨(dūn)，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白(bái)银方面(miàn)，由于美国经济指标耐用品订单(dān)等(děng)指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银因(yīn)需求受经(jīng)济下行拖累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀升。世界白银协会预计2023年白(bái)银实物(wù)消费较2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点(diǎn)在议息前已(yǐ)经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐(lè)观，因此黄金市(shì)场一(yī)度表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落地(dì)，且银行业(yè)风险仍在(zài)蔓延(yán)，避险情绪提振贵金属价(jià)格。此(cǐ)外，随着经济走弱预期升温(wēn)，预(yù)计(jì)美联储下半(bàn)年大(dà)概率暂停加(jiā)息并将进入降息周(zhōu)期，实(shí)际利率(lǜ)或(huò)将继续下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属中(zhōng)长期仍具有(yǒu)较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金(jīn)而言，市(shì)场寄希望于美联储最后一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从(cóng)而刺激价格继续高走，从这个(gè)角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在恢复(fù)上行(xíng)趋势的可(kě)能性(xìng)。但(dàn)当前美通胀仍在高位(wèi)，美联(lián)储货币紧缩动作并没(méi)有结束，官员(yuán)们(men)的讲(jiǎng)话仍偏鹰(yīng)派(pài)，5％的(de)利率可能会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且高(gāo)利(lì)率环境到底(dǐ)会对经济和(hé)金(jīn)融市场产生怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此(cǐ)在(zài)当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情(qíng)况下，对(duì)待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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