四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别)款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一(yī)是符合推攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济(jì)增长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差水(shuǐ)平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行(xíng)净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市(shì)场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资(zī)金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供(gōng)更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本(běn)成(chéng)为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目前经济(jì)处于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的(de)同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵(líng)活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报(bào)。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最(zuì)新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的(de)收(shōu)入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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