美国债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂时“告一段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通(tōng)过了一(yī)项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务上限(xiàn)和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据法案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间(jiān)长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名务(wù)上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机(jī)谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经(jīng)225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可(kě)能性非(fēi)常低，但(dàn)此前(qián)因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约(yuē)，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具吸(xī)引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去(qù)年第四季有(yǒu)所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲(zhōu)其(qí)他地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的(de)顺利通过(guò)消除了(le)美国(guó)乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以(yǐ)及(jí)全球资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度(dù)反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资产对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国(guó)际证券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低相关性资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的(de)另(lìng)类策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全(quán)球(qiú)整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机环境下(xià)，大类(lèi)资(zī)产会呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保护(hù)组(zǔ)合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波(bō)动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举(jǔ)债。最近两周(z迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名hōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的(de)财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原(yuán)则，联(lián)储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工(gōng)商业运行(xíng)情况(kuàng)，等(děng)待市(shì)场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息的乐观预(yù)期(qī)存(cún)在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上(shàng)看，美(měi)国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部(bù)预(yù)计将可于(yú)未来7个月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收(shōu)益率或将随着资(zī)本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊(jùn)则称，接下来美国财政部的(de)工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看(kàn)点，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财(cái)政部发(fā)行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无(wú)疑(yí)会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态度。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名