金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家统计局如何(hé)看待未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济(jì)综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不(bù)存在(zài)通(tōng)缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体(tǐ)是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油(yóu)价格输(shū)出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是(shì)国(guó)内(nèi)部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年(nián)同期对(duì)比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到(dào)上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不足(zú)，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释(shì)放，进口持(chí)续增加(jiā)，而(ér)电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在恢(huī)复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点(diǎn)，比3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国(guó)内市场需求仍(réng)在(zài)恢复中(zhōng)，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况(kuàng)还会延(yán)续(xù)。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度(dù)货币(bì)政策报(bào)告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左右。

　　今(jīn)年以来(lái)物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持(chí)续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应充(chōng)足(zú)。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退2023年石油会暴涨吗，今日油价格表(tuì)，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分化(huà)、收入预(yù)期不稳等(děng)制约(yuē)，特别(bié)是(shì)汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度(dù)影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三(sān)是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在(zài)明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下(xià)今年二季(jì)度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在(zài)温和(hé)上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供求基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币条件合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在长期(qī)通缩(suō)或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休(xiū)矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左(zuǒ)右(yòu)；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大(dà)；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多(duō)滞(zhì)留在(zài)银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居(jū)民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思(sī)路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生(shēng)自去年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产(chǎn)“缺(quē2023年石油会暴涨吗，今日油价格表)位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应(yīng)”的(de)存在，使得大家(jiā)容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春(chūn)节效应(yīng)”带来(lái)的经济波动，部分高频指标报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或(huò)被低(dī)估，前半程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能(néng)力的恢复(fù)。出行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等(děng)，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修复(fù)，有助于推(tuī)动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。

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