北京时(shí)间(jiān)周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受关注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增(zēng)就业25.3万人，高于预(yù)期的18万人，打断了此(cǐ)前两个(gè)月连(lián)续(xù)环比下降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月(yuè)略(lüè)有上升(shēng)。

　　可(kě)以被(bèi)视作利好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持续承压的美(měi)国地区银行股也(yě)获得(dé)喘息的机会。截至(zhì)发稿(gǎo)，周五盘前(qián)西太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国(guó)10年期(qī)国债收益(yì)率上(shàng)升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月(yuè)合(hé)约收于2024.8美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约(yuē)收于25.93美元/盎司(sī)，跌(diē)幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分(fēn)析师周之(zhī)云告诉期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚(wǎn)间公布的非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离投行们(men)预测的(de)中(zhōng)值。此前(qián)公(gōng)布的ADP数据(jù)在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　记(jì)者注意到(dào)，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元指数(shù)短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和(hé)金融行业持续(xù)裁(cái)员，但不断下降却仍然(rán)高企的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员的影响，也超过了(le)信贷紧缩带(dài)来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季(jì)节性因素相对于(yú)新冠大(dà)流(liú)行前也有了有利的发(fā)展，为就业(yè)人数的增长提供了(le)5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该(gāi)对就业数据保持一定的(de)谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美(měi)国3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳(láo)动(dòng)力(lì)流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月职位(wèi)空缺继(jì)续下降，为连续(xù)第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS现在确(què)实指向了(le)与其他劳动(dòng)力市场数据相(xiāng)同(tóng)的方向：劳动力市场正在降温。包括(kuò)最近几周的首次申请失业金人(rén)数也呈现(xiàn)上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加(jiā)息会导致(zhì)消费者信(xìn)贷(dài)和企业(yè)融资成(chéng)本上升(shēng)，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减(jiǎn)缓经济增(zēng)长。短期强劲(jìn)的非农就(jiù)业数据会让市场对于下半(bàn)年(nián)货币政策放(fàng)松进(jìn)程有所改变，进(jìn)而对(duì)商(shāng)品的(de)流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中长期来(lái)看，美(měi)国会继续(xù)朝着衰退的(de)方向前(qián)进，后市继续(xù)看好贵(guì)金属(shǔ)的表现(xiàn)。

　　非农数(shù)据(jù)公(gōng)布(bù)后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月(yuè)非(fēi)农就业新增人数超预期将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)贵金属(shǔ)步入调整。对于(yú)贵(guì)金属而言，3—4月的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要(yào)受益于其金融属性，尤其是市场(chǎng)预计5月是美联储(chǔ)最后(hòu)一次加(jiā)息(xī)，且预计(jì)9月之后可能降息(xī)，这导(dǎo)致美元名义利(lì)率回(huí)落，在通胀温和回落的情况下，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程(chéng)小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联(lián)储议(yì)息会议(yì)如(rú)期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利率的目标(biāo)区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此(cǐ)美(měi)元指(zhǐ)数(shù)和美债收益(yì)率(lǜ)大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后(hòu)声(shēng)明表示，委员会(huì)将密(mì)切(qiè)关注未(wèi)来发布的(de)信息，并评估其(qí)对(duì)货(huò)币政策的影响，且(qiě)鲍威(wēi)尔在新闻(wén)发布会上表示(shì)，美联(lián)储焦点(diǎn)仍在(zài)双重使命(mìng)上。这意味着美联储是否结束(shù)加息需(xū)要看到通(tōng)胀明显回落(luò)。至于是否要开始(shǐ)降(jiàng)息，需要看到就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)出现明显恶化(huà)。从历(lì)史经验来看(kàn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货(huò)贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记者，美国银行业风波持续(xù)发酵、经(jīng)济走弱预期升温叠加市场预期美联储年内或将(jiāng)降(jiàng)息，贵金(jīn)属振荡偏强双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义运行(xíng)。美国就业数据(jù)超(chāo)预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短(duǎn)线大幅下挫。这份超预(yù)期的非农报告，这让(ràng)美联储陷(xiàn)入困境，美联储希望暂停加息(xī)，甚至可(kě)能很(hěn)快就需要降息，但就业(yè)市(shì)场并不配合，美国就(jiù)业市场依然(rán)强劲，美(měi)联储(chǔ)可能在长时间(jiān)内维持高(gāo)利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师(shī)展大鹏(péng)告诉(sù)记者，4月美国非农就(jiù)业数据和(hé)时薪增速(sù)全面超预期，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美联(lián)储(chǔ)控(kòng)通胀压(yā)力加大(dà)，这(zhè)也(yě)就意味着美联储(chǔ)可能(néng)会在(zài)较(jiào)长时间(jiān)内维持高利率环(huán)境，且6月再(zài)次加息的预(yù)期(qī)开始回升。

　　“美国非农数据强于(yú)预期(qī)或(huò)在短(duǎn)期提振(zhèn)美元指数和美债收益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联(lián)储5月会议(yì)加息25BP后暗(àn)示停止(zhǐ)加息，货币政策进入新阶段，市场将加大(dà)对下半年降息(xī)的(de)博弈，贵(guì)金属将获得提振(zhèn)而走强，使均值平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者(zhě)发现，从(cóng)2006年(nián)和(hé)2018年两轮(lún)美联储停止降息(xī)后的表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，尽(jǐn)管此(cǐ)后美国经济(jì)仍市(shì)场偏强运行一(yī)段时间，失业率继(jì)续(xù)走低(dī)，但美联(lián)储并未再次加息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持(chí)续下(xià)行的(de)情况(kuàng)下，呈(chéng)现振荡走(zǒu)强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情况(kuàng)不(bù)同的是，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄金(jīn)价(jià)格对降息并未提(tí)前预期更多。

　　虽(suī)然目(mù)前(qián)距离降(jiàng)息仍有时间，美(měi)联储表示美国(guó)银(yín)行系统仍健(jiàn)康并有弹性(xìng)，但高利率环境下(xià)美国(guó)银(yín)行系统风险(xiǎn)并未(wèi)解除，在第一共和银行宣(xuān)布被接管收购后，因(yīn)银行业长期存在的弱点，又(yòu)有多家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持(chí)续流出(chū)使银行融资(zī)成(chéng)本正在攀升(shēng)，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度(dù)实际GDP年(nián)化环(huán)比增长1.1％，不(bù)仅比去年(nián)四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的(de)拉动上升反映(yìng)出一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压(yā)力不断上升，市场预(yù)期(qī)下(xià)半(bàn)年美国GDP将出现负增(zēng)长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风(fēng)险和衰退的共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，美债(zhài)收益率和美元指数将持(chí)续承(chéng)压，避险需求(qiú)提(tí)振(zhèn)下，贵金属价格(gé)有(yǒu)望再创历史新高，长线可维持(chí)逢(féng)低买(mǎi)入(rù)配置思(sī)路，短(duǎn)线(xiàn)则可买入黄金和白(bái)银(yín)虚值看涨期权(quán)把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金(jīn)的(de)供需数(shù)据来(lái)看，黄金的(de)需求实际上是明显下(xià)降的。世界黄金(jīn)协(xié)会公布(bù)的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除(chú)场外(wài)交易的(de)全球黄金需求下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消了这(zhè)一增长。其中对(duì)黄金(jīn)价格其关键作用的黄金(jīn)投资(zī)需在一季度同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去(qù)年同期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币方面的黄金(jīn)需求为(wèi)302.41吨，高(gāo)于去年同期的287.74吨(dūn)，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类(lèi)似(shì)产品需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国经济(jì)指标(biāo)耐用品订(dìng)单等(děng)指(zhǐ)标走弱，商(shāng)品属性更强的白银(yín)因需求受经济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银(yín)比价大概率继续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联储加(jiā)息25个(gè)基点在议息前(qián)已经被充分计提，议息(xī)前的谨(jǐn)慎转变为议息(xī)后(hòu)的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创出了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央(yāng)行(xíng)加(jiā)息靴(xuē)子落(luò)地，且银行业风险仍在蔓延(yán)，避险情绪(xù)提振贵金属价格。此(cǐ)外，随(suí)着经济走弱预期升(shēng)温，预计美联(lián)储下半年大概率暂停加息并(bìng)将(jiāng)进入降息(xī)周期，实(shí)际利率或将继续下行，贵金属中长期仍具(jù)有较高(gāo)配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金(jīn)而言(yán)，市(shì)场寄希(xī)望于美联储(chǔ)最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激(jī)价格继续高走(zǒu)，从这个角度考虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢复上行趋(qū)势的可(kě)能性(xìng)。但当前美通胀仍在(zài)高位，美联储货(huò)币紧缩动(dòng)作并没有结束(shù)，官(guān)员(yuán)们的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派(pài)，5％的利率(lǜ)可能会维系较长一段时间(jiān)，且高利率(lǜ)环境到(dào)底会对经济和(hé)金融市场产生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也未可知(zhī)，因此在当前看多观点出奇一致(zhì)，且海外看多头(tóu)寸比较拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上(shàng)。

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