金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发售价为每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有(yǒu)着“华(huá)尔街(jiē)之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着(zhe)私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的(de)毛利(lì)率分(fēn)别77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公(gōng)司(sī)相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的直(zhí)接(jiē)原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股(gǔ)书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集(jí)团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议(yì)，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教(jiào)练和(hé)好(hǎo)运福(fú)星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下(xià)辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费(fèi)在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到(dào)城市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了(le)，导(dǎo)致(zhì)未(wèi)来升级空(kōng)间(jiān)基数(shù)变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目以待。

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