昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大(dà)会的(de)问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲(chōng)突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国大量开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来(lái)最厉害(hài)的大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企(de)一次，二战(zhàn)的(de)时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济(jì)环境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业(yè)做出(chū)了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力(lì)公用事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个(gè)下(xià)一代领导人，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资(zī)产负债(zhài)表规模(mó)是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担(dān)心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负(fù)债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会(huì)购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多(duō)石油公司的股票(piào)，但对现在持股(gǔ)量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境下，美(měi)元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会(huì)有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪(zhū)价(jià)走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会(huì)同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘(pán)，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格(gé)，猪价(jià)振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析(xī)师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据(jù)纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实(shí)质性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家(jiā)统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补(bǔ)栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价(jià)走高(gāo)；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继(jì)续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下(xià)半年(nián)会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期大疆无人机的电机是哪个国家的品牌 大疆是国企还是私企投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外(wài)等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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