核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗)息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大(dà)的不(bù)确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来看(kàn)，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收(shōu)益(yì)就(jiù)需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息(xī)端需要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不(bù)开(kāi)经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会(huì)使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银(yín)行(xíng)板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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