美国(guó)债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了一(yī)项关于(yú)联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发(fā)生债务违约。根据美(měi)国国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债(zhài)务规(guī)模约(yuē)为31.46万(wàn)亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国(guó)人(rén)负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次(cì)调整(zhěng)债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共有22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触及后均(jūn)得到(dào)了(le)上调或暂停，只是(shì)经历(lì)的时(shí)间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和(hé)发达(dá)市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美国乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对(duì凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗)两党达(dá)成一致(zhì)有确定的(de)预(yù)期(qī)，所(suǒ)以近期美国(guó)以及(jí凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗)全球资(zī)本(běn)市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对(duì)记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限等类(lèi)似(shì)的尾(wěi)部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低相关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付(fù)保险费的另类(lèi)策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组(zǔ)合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季(jì)度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产(chǎn)增持现(xiàn)金(jīn)，传统(tǒng)避险资(zī)产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权(quán)保护组合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资产的(de)衍(yǎn)生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出(chū)现更(gèng)严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对(duì)美(měi)股也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到(dào)美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上(shàng)看，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还会(huì)继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国(guó)财(cái)政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债(zhài)券收益率或(huò)将随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国(guó)财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如(rú)何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个(gè)重要(yào)看点，即第一，美(měi)联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购(gòu)买美债；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成(chéng)为购买美(měi)债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除了(le)此前暗示未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关(guān)注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能进(jìn)一步确(què)认停(tíng)止紧缩(suō)的(de)态度(dù)。

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