昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出(chū)赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司都(dōu)经历了(le)很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的(de)6个月中出(chū)现了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期全都是泡沫下一句套路是什么，全都是泡沫的下一句套路答案得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因(yīn)为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一代(dài)领导(dǎo)人，而是(shì)更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的人。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美(měi)国大批发(fā)债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币地位的(de)候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是全球(qiú)储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举(jǔ)印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在(zài)提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供(gōng)大于(yú)需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的(de)情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月(yuè)中下旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部(bù)分集(jí)团企业有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的(de)大起大落(luò)。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出(chū)国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助(zhù)于提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关(guān)注(zhù)进出场节奏对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能(néng)繁母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并(bìng)有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带(dài)来(lái)的系统性风险。

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