美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项关于联(lián)邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据(jù)美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国(guó)内生产(chǎn)总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整债务(wù)上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的者表示，在目(mù)前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下(xià)，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每次债务上(shàng)限触(chù)及后均(jūn)得(dé)到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参(cān)差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但这次亚洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国(guó)今(jīn)年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协议(yì)的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成一致有确定的(de)预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上(shàng)限危机历史，看(kàn)到避险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为(wèi)典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一(yī)方(fāng)面(miàn)，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们(men)的(de)基准假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩(suō)货(huò)币政策，对(duì)美股也(yě)是一大利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的(de)财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已(yǐ)经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和(hé)货(huò)币政策(cè)上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不(bù)会(huì)改变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对(duì)市(shì)场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸(xī)力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中有三个重(zhòng)要(yào)看点索尼是哪个国家的品牌，索尼是哪个公司的(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以中(zhōng)国(guó)为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新发(fā)行，有可能(néng)促(cù)使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗(àn)示(shì)未来还会(huì)加(jiā)息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧缩的(de)态度。

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