近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关(guān)键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的(de)。

　　华大基因是国企吗g>合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务，公司产品华大基因是国企吗(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷(lín)酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品(pǐn)。这个销售金(jīn)额比(bǐ)兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求高(gāo)于一般(bān)的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表(biǎo)2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损(sǔn)益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超(chāo)过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的(de)同行业(yè)可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电(diàn)子(zi)在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据(jù)部分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东(dōng)为(wèi)国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期之间(jiān)存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的(de)目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的(de)投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程服务采(cǎi)购(gòu)）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在(zài)公告中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一(yī)则公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样(yàng)，销(xiāo)量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处(chù)罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予(yǔ)以监管警示(shì)的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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