调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也正是由切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天(yóu)这个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明显不一。期货(huò)日报记者观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美(měi)国的加(jiā)息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而(ér)原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美(měi)国汽油库(kù)存(cún)在4月(yuè)份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了(le)解到，美(měi)国(guó)夏油对于(yú)辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳(fāng)烃(tīng)市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生(shēng)的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是(shì)在(zài)汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年极端的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实(shí)实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来芳(fāng)烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值(zhí)调油料的(de)短缺(quē)没有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一(yī)触即(jí)发，而经历过去年的大幅(fú)波(bō)动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国创(chuàng)造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去年(nián)四(sì)季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月(yuè切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天)下(xià)旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作(zuò)调(diào)油需求的主要时(shí)期(qī)，而今(jīn)年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地(dì)区成品油(yóu)供需突然变得紧张，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导致(zhì)原(yuán)油的出口受(shòu)限以及疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)下(xià)美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗(chuāng)口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅走(zǒu)高。今(jīn)年看工(gōng)厂对(duì)于调油(yóu)行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋(suí)斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被赋予期(qī)待，然而(ér)有了(le)去(qù)年二季度调油需求增加下亚(yà)美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fān切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天g)烃(tīng)出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油季出口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后(hòu)及时(shí)变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今(jīn)年(nián)调油大概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能(néng)源两(liǎng)套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高的局面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯(chún)苯(běn)港口(kǒu)库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下(xià)旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油(yóu)消费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调(diào)油逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存(cún)偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压力(lì)，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱动或较乏力(lì)。

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