财(cái)联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季(jì)更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩(jì)来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包(bāo)括百威(wēi)亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整(zhěng)体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现(xiàn)来(lái)看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座(zuò)城(chéng)市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己(jǐ)的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为(wèi)“一(yī)超(chāo)多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增长(zhǎng)将低(dī)于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在(zài)华(huá)运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的(de)华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度或不弱于成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数量高增，提(tí)价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带(dài)动整体(tǐ)产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数(shù)效应(yīng)，预计公司全年(nián)业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指出(chū)，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端(duān)化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净(jìng)利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品燕京U8的成功营说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？销，以及(jí)旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将(jiāng)进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间(jiān)，且目(mù)前行业格局(jú)未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势(shì)，产品风味及应用场景(jǐng)布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长期可(kě)持续发展潜力，并有(yǒu)望说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？成为(wèi)行业新引领者。

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