四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正(zhèng)迎(yíng)来(lái)新一(yī)轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次(cì)分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农村(cūn)信用合作联(lián)社）下(xià)调(diào)人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利(lì)率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压(yā)力的(de)必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本次(cì)调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负(fù)债端(duān)成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示(shì)，现实中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银(yín谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)并不等于政(zhèng)策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为降息的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复带(dài)来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复苏(sū)阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款收益缩水了。在评(píng)价(jià)双(shuāng)方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率(lǜ)高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的(de)同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存款利率单独(dú)计息的一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和(hé)定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协(xié)定存款和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本上以对公活期(qī)存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存(cún)款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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