大(dà)家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据创年内(nèi)新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最(zuì)终承认，基(jī)于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降(jiàng)息的可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记者观察(chá)到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期(qī)货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场的(de)影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东主要(yào)产油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量(liàng)增速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些)减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价格(gé)下跌(diē)趋(qū)势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱(ruò)势(shì)震荡的(de)走势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的(de)情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期(qī)，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不(bù)断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回(huí)到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降(jiàng)负(fù)的(de)消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在(zài)1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期(qī)下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者(zhě)了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加(jiā)大力度(dù)打(dǎ)击俄(é)罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽(qì)油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些)原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观层(céng)面的不确定(dìng)性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能(néng)化高级(jí)分(fēn)析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的(de)原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原油市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端(duān)不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期(qī)仍(réng)将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺激(jī)内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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