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　　近日，国内上(shàng)市交(jiāo)易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布(bù)了(le)一季报。在一(yī)季(jì)度商品市场整体下(xià)跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不(bù)佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值(zhí)得注意的(de)是，国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF份额在(zài)报告期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具(jù)体来(lái)看，已实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF已实现收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货(huò)基金在一季报中均(jūn)提及，本期(qī)已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期利息收入(rù)、投资收(shōu)益、其(qí)他收入（不含公允价值变(biàn)动收益）扣除(chú)相关费用和信用减值(zhí)损失后(hòu)的(de)余额，本期(qī)利(lì)润为本期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益(yì)加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净(jìng)值超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映(yìng)出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他(tā)3只商品(pǐn)期货基(jī)金均受到净申购(gòu)。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能(néng)源化工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份额较(jiào)期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体走出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几(jǐ)点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银行(xíng)倒闭(bì)消(xiāo)息在资本市场持续发酵，导致了原大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品价格(gé)下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应相对(duì)充裕(yù)，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月(yuè)国(guó)内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低(dī)迷(mí)不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格持续下行，养殖(zhí)业复产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策略和运作(zuò)分(fēn)析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银在初期(qī)两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月份又很快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金较(jiào)白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前(qián)期走势主要(yào)受制于(yú)白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储加息预期升(shēng)温影响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧美银(yín)行业出现流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情(qíng)绪(xù)高涨，也大(dà)幅降低了(le)市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵(guì)金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金融体系(xì)的流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风(fēng)险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来(lái)，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息(xī)步(bù)伐明显(xiǎn)放缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联(lián)储今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银(yín)比(bǐ)价(jià)的相对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置。

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