美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷成(chéng)本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目(mù)前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得(dé)到了(le)上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普(世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁pǔ)500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生(shēng)发生(shēng)违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国(guó)市场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者(zhě)对(duì)两党(dǎng)达成一致有确定的预(yù)期(qī)，所以近期美(měi)国以及(jí)全球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反(fǎn)应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对于美债危机的叙(xù)事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的(de)资产配(pèi)置(zhì)角度(dù)出发，诸如(rú)美(měi)债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益(yì)，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债(zhài)利(lì)率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时(shí)全球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另(lìng)一方面，极(jí)端危机环(huán)境(jìng)下，大类(lèi)资产会(huì)呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保护(hù)组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假(jiǎ)设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务(wù)上限法案(àn)，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济(jì)数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重(zhòng)点是(shì)如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一(yī)，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差(chà)国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能(néng)促(cù)使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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