调油逻(luó)辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年与去(qù)年(nián)的步调(diào)明(míng)显不一。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观(guān)察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货(huò)分析师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油(yóu)近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相(xiāng)关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能(néng)化组组长谢雯表示，发(fā)生(shēng)这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调(diào)油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅(fú)拉升；今年(nián)的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细节与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在(zài)去年(nián)5—6份的(de)行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对于美国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去(qù)年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对(duì)于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口(kǒu)美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟(jìng)。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看到(dào)了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年(nián)5月份(fèn)是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压(yā)力(lì)较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油的(de)出口受限以及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引起的(de)辛(xīn)烷(wán)需(xū)求(qiú)无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签(qiān)订了(le)长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察(chá)今年(nián)调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原(yuán)油(yóu)库存(cún)低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降，在对(duì)未来需求的不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流(liú)通货源(yuán)紧张(zhāng)的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背(bèi)景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调(diào)油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降凉风席席的是什么意思，凉风席席是成语吗低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时(shí)间下(xià)市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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