5月(yuè)以(yǐ)来，嘉实基金(jīn)、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头(tóu)部公募基金(jīn)密集申报了跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半导体市场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开(kāi)始持续下(xià)跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数(shù)半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正(zhèng)增长(zhǎng)，最高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的(de)越(yuè)跌越买，主(zhǔ)要是基于对板块中长(zhǎng)期(qī)投资价值的(de)肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随着(zhe)国产替代持续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行(xíng)情的带动(dòng)下，板块细分领域仍有较(jiào)多(duō)投资机会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的(de)持续回(huí)调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体指(zhǐ)数(shù)表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数在4月6日攀至年(nián)内高位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半(bàn)导体(tǐ)与半(bàn)导体生产设备板(bǎn)块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意(yì)的是，尽(jǐn)管板(bǎn)块(kuài)持续(xù)下跌，但(dàn)资金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上涨。其中，工(gōng)银瑞信(xìn)国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品份(fèn)额变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其余产品份额均有大(dà)幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年(nián)内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)田光远分析，当前半(bàn)导体行业复苏(sū)不(bù)及预期(qī)主要原因，一(yī)是国产替代(dài)进程不及预(yù)期(qī)，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)相比海外(wài)半(bàn)导体(tǐ)大厂起步较晚(wǎn)，在技术和人才(cái)等(děng)方面存在(zài)差(chà)距，在国产替代过程(chéng)中(zhōng)产品研发和(hé)客户(hù)导(dǎo)入(rù)进程可(kě)能不及(jí)预期；二是下游需(xū)求(qiú)不及预期，在边(biān)缘政(zhèng)治和全(quán)球经济疲软背景(jǐng)下，全球电(diàn)子产品等终端(duān)需求可能不及预期，从(cóng)而(ér)导致对半导体产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导(dǎo)体行业正(zhèng)处于下行筑底的(de)阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有望(wàng)于(yú)今年看到拐点的出现”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回(huí)暖的(de)种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新属性(xìng)和份额提升属(shǔ)性的(de)环节会率先回(huí)暖。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要的构成央国企对资产回报提(tí)出要求，民营企(qǐ)业的竞争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成(chéng)本效率(lǜ)提升是数(shù)字(zì)化(huà)的长期(qī)关键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)短周期(qī)维(wéi)度(dù)数字经济有顺周期(qī)属性，经济复(fù)苏会加大(dà)企(qǐ)业数(shù)字化投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略(lüè)投(tóu)资部(bù)副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾(gù)年初以(yǐ)来半导体板块(kuài)上涨的(de)原因，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业(yè)估(gū)值处于底部位置；另一方面市场预期(qī)基本面即(jí)将见底(dǐ)，再(zài)加(jiā)上有(yǒu)AI主题的催化，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出(chū)现(xiàn)了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价其实(shí)是过(guò)度反应(yīng)的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季报(bào)披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱现实的(de)表现，再加(jiā)上AI主题(tí)的降温(wēn)，综合(hé)因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体板(bǎn)块年(nián)内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看(kàn)出投(tóu)资者(zhě)对板块价值的肯定，多(duō)位业内人什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空(rén)士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无(wú)需(xū)过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表(biǎo)示，从(cóng)基本面上，人(rén)工智能给半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周(zhōu)期视角，预计未来1-2个季度虽然(rán)会有一(yī)定业绩(jì)的(de)压力，但一方面需(xū)求会重新(xīn)复苏，另一方面中(zhōng)国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支撑；另(lìng)外(wài)，估值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终(zhōng)有估值合(hé)理甚至低(dī)估(gū)的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认(rèn)为，当前该板块很多优(yōu)质的公司(sī)处于历史(shǐ)估值分位低位区间(jiān)，随着需求回暖(nuǎn)或(huò)者新产品(pǐn)的(de)突破(pò)，会有形(xíng)成很好的(de)投资机会。他进一(yī)步表示，人类历史经历(lì)了三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次都(dōu)是以能(néng)源(yuán)为对象进(jìn)行创新，第三(sān)次是(shì)信(xìn)息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的(de)人(rén)工智能(néng)从感知智(zhì)能走向认知智(zhì)能后，将对(duì)人类生产力的提升产生(shēng)巨大的(de)影响，也(yě)会开(kāi)启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息革命经(jīng)历了个(gè)人(rén)电脑、互(hù)联网革命和移动互联网革命(mìng)后(hòu)在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全(quán)面影(yǐng)响人(rén)类社会。当前仍处于新一(yī)轮产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮(cháo)下(xià)，人工智能(néng)对云管端(duān)各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为显著，很多环节发(fā)生了改变，产生了新的投资方向(xiàng)，如算力芯(xīn)片(piàn)的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的落地，端侧和(hé)网侧(cè)的新硬件(jiàn)也会产生新的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们(men)长(zhǎng)期看好半(bàn)导体的投资价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资者(zhě)长期关注(zhù)该板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可以重点(diǎn)配(pèi)置(zhì)的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表(biǎo)的创新(xīn)线(xiàn)、周期见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘(liú)慧影也(yě)表示，2023年(nián)全(quán)面看好(hǎo)整个半导体板块(kuài)，其中，从半导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板(bǎn)块，到下(xià)游需求为主的(de)芯(xīn)片设计(jì)都会在今(jīn)年都有非常(cháng)好的机(jī)会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美(měi)国对(duì)中(zhōng)国的极限制裁将加速(sù)中国芯片的国(guó)产替(tì)代，党的二十大对(duì)于(yú)科技安全的强(qiáng)调为芯片的国产(chǎn)替代提供了(le)坚(jiān)实(shí)的理论基础。其(qí)次(cì)，芯片(piàn)设(shè)计板块经过(guò)近一年(nián)的充(chōng)分调整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反映悲观(guān)预期。最后，伴随(suí)AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空(xīn)片(piàn)设计(jì)板块有望正式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存(cún)、动销数据和重(zhòng)点公司的(de)边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消(xiāo)费品的复苏(sū)情况，预(yù)判(pàn)半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望(wàng)未(wèi)来，AI的(de)基础模(mó)型训练需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础设施成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯(xīn)片等核心(xīn)环节预期将会(huì)受益，后续有望驱动半导体行(xíng)业持续增长。此外，半导体设备公司的一(yī)季(jì)报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加(jiā)速推(tuī)进，后续半导体(tǐ)设备(bèi)、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大(dà)的周期品(pǐn)种，也可(kě)能在(zài)年内迎来边际(jì)变化，需要(yào)持续动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险(xiǎn)方面(miàn)，我(wǒ)认为需要关注景气度(dù)修复速度和(hé)估值的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基本(běn)面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的过程中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面变(biàn)化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过适当(dāng)调仓(cāng)来平(píng)衡(héng)风险。”刘源(yuán)补充道。

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