银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士说(shuō)，几个(gè)星(xīng)期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家银(yín)行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日(rì)的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于引(yǐn)发(fā)美联储货币政策转向。从历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前(qián)美国商业(yè)银行危机(jī)主要(yào)是资产负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这(zhè)种(zhǒng)形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是(shì)不会(huì)在7月(yuè)份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低(dī)水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来(lái)美(měi)国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市场避(bì)险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约刚结婚是不是会天天做(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避刚结婚是不是会天天做不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前宏观情绪(xù)对(duì)市(shì)场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加息预期(qī)之间摇(yáo)摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后(hòu)又(yòu)不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一(yī)是精炼(liàn)铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支(zhī)了(le)部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内(nèi)劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不(bù)意外(wài)，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外(wài)，4月的(de)总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预(yù)期(qī)的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟(gēn)不(bù)上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上(shàng)。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节(jié)点突发(fā)未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大(dà)了(le)价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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