国内(nèi)“五一(yī)”假期来了，但海外市场风险(xiǎn)依旧不容忽(hū)视。在(zài)美(měi)国多项重要经济数据出炉后，美联(lián)储也将召开(kāi)5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第一共和(hé)银行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助(zhù)协议以维(wéi)持该银行运营的希(xī)望在变得(dé)渺(miǎo)茫。该股(gǔ)今年已下(xià)跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很(hěn)有可能会被美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美(měi)媒(méi)报道(dào)，自美国第(dì)一共(gòng)和银行公(gōng)布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部和(hé)美联储的官员(yuán)正在与其他(tā)银行进行(xíng)协调会议，为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)制(zhì)定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范(fàn)围加(jiā)强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审(shěn)查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解(jiě)决(jué)硅(guī)谷银行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能充分认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么(me)不(bù)堪(kān)一(yī)击。他们的确发现(xiàn)了(le)风(fēng)险，却没有采取足够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四(sì)大成因，其中三点都和(hé)美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者(zhě)的(de)错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政时(shí)的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储(chǔ)的文化(huà)转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得(dé)更(gèng)宽松(sōng)。这些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自(zì)信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题——利率相(xiāng)关风(fēng)险，但(dàn)美联储自身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累(lèi)积过(guò)多(duō)的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数据显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公开审查(chá)报(bào)告或警告，数量(liàng)是其(qí)他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近(jìn)些(xiē)年美联储(chǔ)忽(hū)视了范围更广的问题(tí)，比如该行(xíng)多年(nián)来一(yī)直(zhí)突破内部风(fēng)险限(xiàn)制(zhì)，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审(shěn)查(chá)，适用于(yú)资产超过(guò)千(qiān)亿美元银(yín)行的一系(xì)列规(guī)定，包括压力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督(dū)和监管(guǎn)一家银行对(duì)利率(lǜ)流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和的流(liú)动性规定。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售(shòu)证券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规划(huà)和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资(zī)本或流动(dòng)性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息支付或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息(xī)，根据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准内华(huá)达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令(lìng)为3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛(fú)罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为4月12日(rì)至4月14日期间(jiān)受严(yán)重风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响地区(qū)的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达(dá)成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行(xíng)动解决(jué)欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚(yà)等国(guó)撤回针对乌(wū)农产品的单边(biān)措(cuò)施。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实(shí)施保障措施(shī)。为5个受影响的成员国(guó)农(nóng)民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油(yóu)等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新公布的数(shù)据显示，美国3月(yuè)核心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前(qián)值(zhí)持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价(jià)指数是(shì)美联储(chǔ)青睐的通(tōng)胀(zhàng)指标之一。此次公布的数(shù)据再(zài)度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不(bù)下，这加大(dà)了(le)美联储5月再次加息的(de)可能性(xìng)。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利(lì)率期(qī)货小幅下跌，反映出(chū)5月(yuè)份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济数据显(xiǎn)示，美国一季度(dù)GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预期的(de)2％，且(qiě)增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数(shù)据来(lái)看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效(xiào)应持(chí)续存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气(qì)下滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联储货币政(zhèng)策的紧缩(suō)预(yù)期，同(tóng)时增加了下半年美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心(xīn)个人消费支出在内的(de)一季度(dù)PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加(jiā)上周(zhōu)五晚间公布的3月核(hé)心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多(duō)影(yǐng)响的是年中美联(lián)储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析(xī)师吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美(měi)国当(dāng)前(qián)经济的(de)脆弱性(xìng)以及(jí)下(xià)行压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择时不(bù)得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍(bào)威尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的(de)把(bǎ)控(kòng)，且(qiě)对(duì)未(wèi)来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最新点阵图和经济(jì)展望(wàng)公(gōng)布，因(yīn)此会议重点在于利率(lǜ)决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的(de)会(huì)后发言两方(fāng)面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点观察(chá)措辞调(diào)整(zhěng)变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会(huì)上(shàng)，需(xū)要重点关(guān)注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如(rú)果(guǒ)出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权益市场(chǎng)而言(yán)，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的(de)顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其(qí)愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于(yú)目(mù)前金融(róng)以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还(hái)是长期风险；三是美联(lián)储未来的货币政策(cè)预期，比如是否透露下半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依然(rán)偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那(nà)市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著下行(xíng)，碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别贵金属(shǔ)将(jiāng)领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依(yī)旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以(yǐ)及鲍(bào)威(wēi)尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如果美联(lián)储意外(wài)偏(piān)鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产(chǎn)有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币(bì)政策(cè)迅速转向的乐观(guān)预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金(jīn)属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来(lái)回(huí)拉扯。利(lì)多(duō)因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而(ér)未决以(yǐ)及(jí)银(yín)行业风险事件余波反复(fù)，不断激碾压与辗轧的区别是什么，辗轧与碾压有什么区别发市场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的角度来看，全(quán)球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因素均(jūn)对(duì)贵金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空(kōng)因素主要是，市(shì)场和美(měi)联储对(duì)于后(hòu)续货币政策之(zhī)间的预期(qī)差，以(yǐ)及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市(shì)场尽管(guǎn)过(guò)热态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以(yǐ)及美联储货(huò)币(bì)政策转向的(de)阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联(lián)储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地(dì)后的(de)一段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正(zhèng)走势，美(měi)联(lián)储还需在更多(duō)数据指引(yǐn)以及(jí)银(yín)行风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年内降息的(de)乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，目(mù)前贵金属市场的逻辑(jí)有两条主线(xiàn)：一是(shì)美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系(xì)下美元的趋(qū)势压力。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金以及美元结(jié)算体系(xì)的变(biàn)化(huà)使得贵金(jīn)属获得(dé)了(le)越来越多(duō)的(de)金(jīn)融溢(yì)价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经(jīng)表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金(jīn)属价格仍有一(yī)定支(zhī)撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形(xíng)成有力的(de)回落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设(shè)下，贵(guì)金属交(jiāo)易主线将回归通胀逻辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预(yù)计在高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正或将带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜起伏，同时基本面(miàn)因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储(chǔ)会(huì)议结果(guǒ)或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银行业危(wēi)机(jī)及债务上限问题悬而未(wèi)决，投(tóu)资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带(dài)来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向(xiàng)性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议(yì)息会议(yì)给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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