5月(yuè)23日，医药股开盘(pán)拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药(yào)行(xíng)业的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比(bǐ)下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老(lǎo)龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，传统药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场(chǎng)之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补(bǔ)齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的(d一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好e)建设任务。随(suí一般墓地种多少棵柏树吉利，墓地一般种几棵柏树好)着(zhe)具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板(bǎn)块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器(qì)械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医疗(liáo)器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持续(xù)加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华(huá)内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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