金融(róng)界5月(yuè)16日消(xiāo)息(xī) 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国民经(jīng)济运行情况新闻发布会(huì)。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综合统(tǒng)计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应(yīng)总体是(shì)充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来，受(shòu)到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降价促销力(lì)度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽(qì)车(chē)价格环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到上涨周期等因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还(hái)是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要的原因是服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会恢复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随(suí)着服务消费需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗(zōng)商品价格与国际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运(yùn)行以后(hòu)，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供给充裕(yù)，但(dàn)市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口持(chí)续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短期下行情况还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向(xiàng)消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比增(zēng)速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用(yòng)，经济内(nèi)生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币供应(yīng)量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适(shì)度，居(jū)民预期稳(wěn)定，不存(cún)在(zài)长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩(suō)是个(gè)伪命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济短周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济(jì)的周期性波(bō)动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞(zhì)后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初(chū)期，需求(qiú)才(cái)刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济2个(gè)季度(dù)左右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。除(chú)去年基(jī)数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定(dìng)空转较(jiào)为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞(zhì)留在(zài)金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也(yě)有类似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的(de)居民(mín)与企(qǐ)业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下(xià)，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去(qù)年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地(济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50dì)产；伴(bàn)随融资的持续改(gǎi)善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动(dòng)多在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复(fù)已然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业消费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持(chí)续(xù)改善(shàn)、企业经营(yíng)活动正常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带(dài)来的(de)消费修复(fù)持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿(sù)餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累积。地(dì)产大周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链(liàn)条修复会弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需(xū)“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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