金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是(shì)食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进(jìn)入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价(jià)格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现，4月份(fèn)C蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗PI中，能源价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高(gāo)涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会(huì)比较大(dà)，看(kàn)价格总体(tǐ)的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服务消(xiāo)费需求带动(dòng)增强，价格(gé)回升也(yě)会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求相对(duì)不(bù)足，价(jià)格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价(jià)格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输(shū)入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需(xū)求(qiú)仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况(kuàng)还会延(yán)续。但(dàn)是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经(jīng)济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本(běn)轮物价回落(luò)客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景气(qì)区间；农(nóng)副产(chǎn)品生产稳定、物(wù)流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身有个(gè)过(guò)程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未(wèi)消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大(dà)宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得(dé)去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同样存在(zài)明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策(cè)效应将进(jìn)一步显现，市(shì)场机制发挥充分作用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍在(zài)温和上(shàng)涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较(jiào)快(kuài)，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基(jī)本平衡(héng)，货(huò)币条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评判经济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而(ér)变化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚(gāng)开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如(rú)，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度(dù)经(jīng)济(jì)指标(biāo)已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给(gěi)和外(wài)需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下(xià)活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金(jīn)滞留(liú)在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所不同的(de)是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用派(pài)生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业融(róng)资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带(dài)来的经济效应不(bù)同过往，有效信用(yòng)派生对(duì)企业行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地(dì)产相关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使(shǐ)得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大(dà)了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善(shàn)、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修(xiū)复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关(guān)行业招工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于(yú)推动收入与(yǔ)消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积(jī)。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能(néng)级城(chéng)市需求。

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