大家周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高(gāo)等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强(qiáng)劲的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利(lì)率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一(yī)分化的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情况下(xià)，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明(míng)宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各(gè)环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦(yì)对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影(yǐng)响，水电出力(lì)预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存在下调可能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业库存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱(ruò)也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需(xū)求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近(jìn)期(qī)，甲(jiǎ)醇(chún)期(qī)货(huò)价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端，利(lì)润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息(xī)，后(hòu)续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思)种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游(yóu)的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负(fù)或者去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油(yóu)价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限的行为都对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动油化工(gōng)整(zhěng)体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将收紧下半年(nián)全(quán)球原油平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中(zhōng)有(yǒu)所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复(fù)，亦对本(běn虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思)无弹性的原(yuán)油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明(虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思míng)表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋(qū)势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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