2022年是(shì)国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为(wèi)新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融(róng)界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸电(diàn)池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业(yè)归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多(duō)数(shù)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年(nián)板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产(chǎn)品持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏(fú)设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净(jìng)利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛(máo)利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的毛(máo)利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全(quán)球出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计(jì)装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写(xiě)照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全(quán)能源实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当(dāng)前(qián)有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面(miàn)临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存(cún)的(de)阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一步下(xià)行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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