5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方(fāng)基金等(děng)多家头部公募基(jī)金密集申报(bào)了(le)跟(gēn)踪海外半导体(tǐ)指数(shù)QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内(nèi)广(guǎng)泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最(zuì)高达(dá)40％。拉(lā)长时间看，年内超半数(shù)半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士(shì)认为(wèi)，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值(zhí)的(de)肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但随着国产替代(dài)持续推进，以(yǐ)及近期AI行(xíng)情的(de)带动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额(é)涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持(chí)续(xù)下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半导(dǎo)体指数表现为(wèi)例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀(pān)至年内(nèi)高(gāo)位后便(biàn)开始(shǐ)不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日(rì)区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体(tǐ)生(shēng)产设备板(bǎn)块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业(yè)中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，尽管板块持续下跌(diē)，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)。Wind数据显示(shì)，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负(fù)，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中(zhōng)，工(gōng)银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导(dǎo)体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出现下降外，其余产品份额均有大幅增长。其中，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替(tì)代进程不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体企业相(xiāng)比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技术和(hé)人才等方面(miàn)存在(zài)差距，在国(guó)产(chǎn)替代过程(chéng)中产品研(yán)发和客户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求不及预期，在边(biān)缘政(zhèng)治和全球(qiú)经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需(xū)求可能不及预(yù)期，从而导致对半导体产品需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行(xíng)业(yè)正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出现(xiàn)”田(tián)光远(yuǎn)表示(shì)，在本轮周期中，率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)的种类(lèi)要看芯片下游的景(jǐng)气度(dù)，有创新属性和份额提(tí)升属性的环节会(huì)率(lǜ)先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企对资产回报(bào)提出要(yào)求，民营企业(yè)的竞争力提升也会更加依赖数(shù)字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是数字(zì)化(huà)的长期关键(jiàn)驱动力，另一(yī)方面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周(zhōu)期(qī)属性(xìng)，经(jīng)济复苏会加大企(qǐ)业(yè)数(shù)字(zì)化投入力度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资(zī)部(bù)副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来(lái)半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)上涨(zhǎng)的(de)原(yuán)因，一方面(miàn)是2022年(nián)板块(kuài)调整幅度较(jiào)大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的(de)催化，所以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体指数(shù)出现了(le)一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实上，其(qí)中许多个股(gǔ)的股价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近期的(de)持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越买也能(néng)看(kàn)出投(tóu)资者对板块价值的肯定，多(duō)位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉实基金田光远表示，从基(jī)本面(miàn)上，人(rén)工智能给半导(dǎo)体带来(lái)了新的需(xū)求(qiú)增量，从周(zhōu)期(qī)视角，预计未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压(yā)力，但一(yī)方(fāng)面(miàn)需求会重新复(fù)苏，另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)中国半导体企业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导体板块估值波动较(jiào)大(dà)，且子板块(kuài)和细(xì)分(fēn)线索较多，始终有估值合理甚(shèn)至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质(zhì)的公(gōng)司(sī)处(chù)于(yú)历史估值(zhí)分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需求回暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好的(de)投(tóu)资(zī)机会。他小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少进一(yī)步表(biǎo)示，人类历(lì)史(shǐ)经历了三次工业革命，前两次都是以能源(yuán)为对(duì)象进行创新，第三次是信(xìn)息为对(duì)象(xiàng)进行创新，当前(qián)阶段的人工智能从(cóng)感知(zhī)智(zhì)能走向认知智能(néng)后，将对人(rén)类生产力的提(tí)升(shēng)产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是信息革(gé)命经历了(le)个人电脑、互联网革(gé)命和(hé)移(yí)动(dòng)互(hù)联网革命(mìng)后在万物智联(lián)层面的延伸，将会在(zài)经济(jì)、社(shè)会、政(zhèng)治、军事等(děng)方(fāng)面全面影响人类社(shè)会。当前仍处(chù)于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的早期(qī)的阶段，在(zài)人工智(zhì)能带来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多(duō)环节(jié)发(fā)生了改变，产生了新的投资方向，如算力(lì)芯片(piàn)的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应(yīng)用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体的投资价值(zhí)。”田光远建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者长(zhǎng)期(qī)关注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可(kě)以重(zhòng)点配置(zhì)的(de)主线包括以AI为代(dài)表的创新(xīn)线、周(zhōu)期见底(dǐ)后的复(fù)苏线、以及(jí)以半导体设备材料国(guó)产化(huà)为代表(biǎo)的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘(liú)慧影也表示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半导(dǎo)体(tǐ)板块(kuài)，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国产(chǎn)化(huà)为主的(de)设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求(qiú)为主的(de)芯片设计都会在今年都(dōu)有非(fēi)常好的(de)机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国的极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯片的国产替代(dài)，党的二十大对于科技安(ān)全的强调为芯片(piàn)的国产替(tì)代提(tí)供了坚实的(de)理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过(guò)近(jìn)一年的(de)充分调(diào)整，股(gǔ)价(jià)已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设(shè)计(jì)板块有望正式(shì)迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站在当前(qián)，我(wǒ)们(men)将持续(xù)跟(gēn)踪和(hé)调研半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边际变化，同时(shí)动态跟踪电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导(dǎo)体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金(jīn)刘源表示，展望未来，AI的基础模(mó)型训练需要大量算力(lì)，硬件(jiàn)基础(chǔ)设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预(yù)期将(jiāng)会(huì)受(shòu)益(yì)，后续有望驱动半导(dǎo)体行业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备公司的一季报业(yè)绩相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化(huà)趋势仍在加速推进，后续半导体设备(bèi)、材料也是(shì)可以关注的方向。存(cún)储作为(wèi)半导体中最大的周期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认为需要关注景气度修复速(sù)度和估值的匹配程度，尽管基本面改(gǎi)善的趋势比较确定，但改善(shàn)的过程中股价有可(kě)能波动较大，要结合基(jī)本面变化(huà)综合判断配置价值(zhí)，我(wǒ)们也会通过适当调(diào)仓来平衡(héng)风险。”刘源补(bǔ)充道。

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