美国债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联(lián)邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二(èr)战以(yǐ)来(lái)，美国已(yǐ)103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽(jǐn)管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报(bào)》记者(zhě)表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美国中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更(gèng)具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美(měi)国(guó)政(zhèng)府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biā中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西o)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非(fēi)常低，但此前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景(jǐng)和(hé)具(jù)吸(xī)引力(lì)的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈(yíng)利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区(qū)（日本除(chú)外(wài)）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债(zhài)务(wù)协议的顺利通过(guò)消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记(jì)者称(chēng)，因投资(zī)者(zhě)对(duì)两党达(dá)成一(yī)致有确定的(de)预期，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全(quán)球资(zī)本市(shì)场并没有对美国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上(中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的(de)另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历(lì)史，看到避(bì)险资产如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一定(dìng)比例(lì)的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍然较高(gāo)，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨(zhǎng)同跌的(de)特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一种方式。美(měi)债违(wéi)约并非我们(men)的基准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲(chōng)策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对(duì)手(shǒu)方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的(de)衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的(de)提升，将(jiāng)促进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政(zhèng)府的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续举债。最近两周的(de)美债(zhài)谈判(pàn)关键期(qī)，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债(zhài)务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再(zài)度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持续关(guān)注就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息的(de)可能(néng)，但加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资(zī)本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美债(zhài)异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出美(měi)债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造(zào)成极大(dà)抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西